东吴证券：给予航天电器套现评级

2022-04-15东吴证券股份有限日本公司苏立赞,钱佳兴,许牧对飞行器电器完成研究者并发布了研究者报告《2021年简介点评：销售额上涨稳健，过后定增扩产应对发电量困难重重》，本报告对飞行器电器给出买入下调，当前股市为57.71元。

飞行器电器(002025)

事件：日本公司发布2021简介：意味着销售额50.38亿元，下同+19.43%；归母营业收入4.87亿元，下同+12.37%；扣非营业收入4.55亿元，下同+13.25%。

海外投资要点

2021年销售额快速上涨，制成品及合同欠款大增显示在手订单充足：2021年日本公司销售额稳健上涨，分销售业务来看，继电器意味着收入3.23亿元，下同上涨0.80%，；插头意味着收入33.25亿元，下同上涨21.88%；电机意味着收入11.65亿元，下同上涨15.41%；光通信器件意味着收入1.2亿元，下同上涨4.60%；其他销售业务意味着收入1.05亿元，下同上涨129.66%。日本公司整体而言毛利率32.62%，下同下降1.79pct，主要系报告期内原材料价格上涨所致。2021年日本公司制成品99.44亿元，较年初上涨58.97%，合同欠款3.27亿元，较年初上涨662.83%，说明下游效益旺盛，订单有望过后增加，加速日本公司业绩无罪释放。

军用插头领先企业，过后得益于飞行器层面高石油危机：日本公司是我国高端插头、微特电机、继电器和放射行业的框架骨干企业，70%以上的产品销售给飞行器、航空日本公司、电子、舰船、兵器等层面的高端投资者，大体上遮盖全部工程技术装备层面，民品以无线电、石油、条地铁线路、供电系统、安防、新能源汽车、家电市场配套兼有。近年来电子元器件国内市场规模与日俱增，行业拓展空间大。预示飞行器层面石油危机度的强化以及导弹等消耗性装备的高效益特点，日本公司作为军用插头顶上，将凭借产品军事优势过后得益于。

加强新品开发抢抓行业拓展机遇，定增扩产应对发电量困难重重：日本公司过后加大技术开发投入，2021年技术开发人员下同增加141人，效益量九成比达27.43%，全年技术开发投入5.04亿元，下同上涨17.72%。日本公司筹集资金14.31亿元完成多项目规划设计：1）用作特种插头、特种继电器创新型规划设计项目；2）产153万只新公用事业用光模块项目；3）产3976.2万只新公用事业等层面用插头创新型规划设计项目；4）滇南晩微特电机创新型规划设计项目；5）出售飞行器晩经营性不动产以及补充负债。私人机构有助于强化发电量，应对拓展困难重重，日本公司有望半世纪非常大拓展。

盈利预报与海外投资下调：基于十四五后曾工程技术行业高石油危机状态，以及日本公司在飞行器插头的国内领先地位，预计2022-2024年日本公司归母营业收入共五6.81亿元、8.80亿元以及10.66亿元，EPS共五1.51元、1.94元及2.36元，对应PE共五38、30及25，首次遮盖，给予买入下调。

危险性定时：1）自用订单波动的危险性；2）新品技术开发及市场的拓展不及预估；3）投放及募投项目困难重重不及预估；4）系统性危险性。

证券之星计算机网络根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券黎韬扬研究者员团队对该股研究者较为深入，近三年预报稳定性均值高达86.95%，其预报2022年度归属营业收入为盈利6.9亿，根据现价计算的预报PE为35.84。

最新盈利预报明细如下：

该股最近90月内共有8家行政部门给出下调，买入下调7家，减持下调1家；过去90月内行政部门目标均价为68.29。证券之星溢价分析工具显示，飞行器电器（002025）好日本公司下调为3.5星，好价格下调为2.5星，溢价总合下调为3星。(下调范围内：1 ~ 5星，最高5星)

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