东吴证券：制造业企稳回升 工业机器人、机床产量维持正因如此

东吴证券披露研报称，2022年以来轻工业企稳回升，机械轻工业产值仍持续保持都将。近十年来看机械轻工业服务业将迎来十年直至的上服务业绩周期性。劝告注意三条两条线：1）当前机械设备进口替代标的，自荐【绿的正弦(688017.SH)】【国茂股份(603915.SH)】【华锐精细(688059.SH)】，劝告注意【欧科亿(688308.SH)】；2）业务布局面向高业绩三角洲、上半年平滑服务业周期性不确定性标的，自荐【埃斯顿(002747.SZ)】；3）修正周期性渐近线向上，覆盖面扩张下进口替代可期，自荐机械轻工业企业【科德机械轻工业(688305.SH)】【国盛智科(688558.SH)】，劝告注意【海天精工(601882.SH)】【创世纪(300083.SZ)】。

东吴证券主要观点如下：

轻工业企稳回升，信息化轻工业表现亮眼

2年底PMI股票价格收于50.2%, 较上年底升0.1pct，年终4个年底持续保持业绩列车运行。其里生产股票价格为50.4%，较上年底下跌0.5pct，另行订单股票价格为50.7%，较上年底回升1.4pct。生产股票价格所受中秋节停摆与工业原料随之而来所受到影响，延续下跌趋势；另行订单股票价格所受稳慢速速增长外交政策所受到影响好于商品预期。

1-2年底国内覆盖面以上轻工业同比营业收入+7.5%，比2021年12年底推进3.2个得票数，比2021年两年平皆增幅推进1.4个得票数。轻工业同比营业收入+7.3%，其里信息化轻工业、装备轻工业同比营业收入分别慢速速增长14.4%、9.6%，增幅分别比覆盖面以上轻工业慢速6.9、2.1个得票数。

1-2年底轻工业固定资产外资营业收入+20.9%（比2021年全年推进7.4pct）。信息化轻工业外资增幅依旧遥遥领先，营业收入+42.7%。1-2年底汽车和3C服务业固定资产外资营业收入为+11.3%和+35.1%，比2021年分别推进15pct和12.8pct。

轻工业人造人：国产化率过后降低，锂电等先进设备三角洲需要旺盛

2021年轻工业人造人服务业实现慢速速慢速速增长。供给端：轻工业人造人产值36.6万套，营业收入+44.9%；需要端：据MIRDATA统计，轻工业人造人商品覆盖面曾达25.6万台，营业收入+49.5%。2022年以来轻工业人造人服务业继续持续保持较慢速增幅，1-2年底轻工业人造人产值7.6万套，营业收入+29.6%。

从挑战大体来看，鼠疫显著较快国产替代。2021年国产轻工业人造人护肤品在国内的出货量市占率曾达32.8%，营业收入+4.2pct。我们说明主要理由系：1）的企业所受鼠疫所受到影响，综合挑战力降低，国产人造人装配厂商进一步抢占外资原有商品；3）国产腹部装配厂商起到带头作用，国内人造人装配厂商出货量名列第一里，埃斯顿、汇川技术和另行时曾达皆跻身TOP10，分别排在第七、第八和第十。

从三角洲领域来看，锂电、配送、卫生保健、半导体等先进设备装配三角洲成为人造人服务业属于自己沃土，2021年出货量增幅皆将近70%。里近十年来看，鼠疫较快“机械顶替”，大众化需要将推动人造人服务业慢速速慢速速增长。

机械轻工业：十年修正周期性驱动下，机械轻工业售出持续保持都将

十年修正周期性氛围叠加鼠疫后轻工业进一步复苏，2021年机械轻工业服务业重现高速发展趋势。从产值数据来看，2021年镀层焊接机械轻工业产值为60.2万台，营业收入慢速速增长29.1%；镀层成形机械轻工业产值21万台，营业收入慢速速增长0.7%。

挑战大体：劲敌愈强Andrew国产化率降低。1）商品集里度促使降低，国内TOP10装配厂商销售额占年终性商品销售额的比重由2019年的28%降低至2021年的39%；2）国产化率促使降低，所受惠于国产腹部企业的带动，2021年机械轻工业国产化率曾达67%，营业收入+2pct，其里创世纪、北京精雕已稳居商品售出TOP3，纽威机械轻工业和海天精工的售出商品份额也在促使降低。

2022年以来轻工业企稳回升，机械轻工业产值仍持续保持都将。2022年1-2年底镀层焊接机械轻工业产值8.9万台，营业收入+7.2%；镀层成形机械轻工业产值3.0万台，较上周总括。近十年来看我们认为机械轻工业服务业将迎来十年直至的上服务业绩周期性。目前国产龙头企业已跻身商品前列，上半年在这一轮周期性里脱颖而出，较快进口替代。同时随着生产成本利用率降低，覆盖面效应下龙头业绩稳定性可期。

风险提示：三角洲固定资产外资少预期；服务业周期性不确定性；鼠疫所受到影响过后。

本文编选自“东吴研究室”，高盛：周尔双、朱贝贝；智通政经撰稿：黄晓冬。

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