中信建投：玻璃：相同的鼓点 不同的故事

中的后端。基于此我们指出轻微下半年新鸿基带动的玻璃窗效益相对期待。

示意图4：期房贩售km-新建交易成本（万平方米）

信息是从：Wind，Mysteel，和信建投期货股票交易

示意图5：耕地购km与新二期工程劈叉严重

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2021年新鸿基端上升莫过于严重的是耕地购km，1-11下半年耕地购km是数20年来最多的，一般耕地购km在6个下半年之后将冲击工程建设的新二期工程情况，因此2022年下半年的新二期工程情况仍将有所上升。都有是，迄今为止新鸿基餐饮业的工作课题以“万州-完工-贩售”中的后端偏重于的即场，在资金不足好转之后，外侧的耕地购和新二期工程也非工作课题，2022年下半年耕地购始终比较较弱，进而不顺轻微月底的新二期工程情况。新二期工程信息的急剧下降将加剧期房贩售急剧下降，并且随着万州工程建设迅速完工，房企交房担忧将大大急剧下降，对玻璃窗效益消除不利冲击。

综上，我们指出新鸿基并未进到并行天数，但2022年下半年交房担忧比较大，玻璃窗效益偏好，而月底交房担忧可能出现恰好，并大大上升，不顺玻璃窗效益。

2．小汽车效益：小幅持续增长

2021年芯片储备短缺加剧2021年华北地区车市尚长期存在130万-140万辆的减量。华北地区小汽车工业协会副秘书长陈士华在2022华北地区小汽车商品发展预测APEC上透露，预估2022年芯片储备问题仍会尚长期存在，2022年下半年前所，芯片储备会超出紧平衡的静止状态。2022年今后小汽车新车商品%有率将超出2750万辆，上半年持续增长5.4%。新能源小汽车商品%有率将超出500万辆，上半年持续增长47%。此外，迄今为止小汽车储备位于数几年最较差准确度邻数，也尚长期存在一定的补库效益。预估2022年小汽车将拉动玻璃窗效益小幅持续增长。

示意图6：小汽车产商品%有率（%）

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示意图7：小汽车储备（万辆）

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三、自给自足：很较差位列车运行，有减量考虑到

1．下半年自给自足难见拉伸

迄今为止浮法玻璃窗在产产线262条，根据产线二期工程率推算浮法玻璃窗产线共296条数，剩余未二期工程的产线共五34条。本轮玻璃窗生产厂获利从0邻数大大拓展到1500元/吨的过程中的，促进了数30条产线投产，迄今为止定价大大上升，这34条未二期工程的产线在未来也难以二期工程复产。因此，玻璃窗总生产成本并未超出峰值准确度，上限2022年玻璃窗产量减至。

示意图8：浮法玻璃窗生产成本（万吨/年）和二期工程条数（条）

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示意图9：浮法玻璃窗生产成本使用率和二期工程率（%）

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迄今为止玻璃窗中的小企业各即场获利在200-700元/吨，虽然获利大大上升，但总体获利准确度始终很较差于2016至2019年。因此，数期获利准确度并不能归因于更多的产线停止使用，仅须要调整生产成本使用率来小幅调整产量。2021年月底玻璃窗中的小企业储备177万吨，轻微很较差于前年准确度。并且，目前为止生产厂准确度也是数几年最很较差的，这将随之而来玻璃窗中的小企业储备在淡季的累库现象。目前为止玻璃窗定价陷于较大的并行担忧，该单位产品线获利也有一定的上升生活空间。但是，结合我们对2022年效益节奏的断定，在2022年下半年效益依旧期待的但会，将给予玻璃窗中的小企业一定的获利生活空间。因此，玻璃窗产线难以出现大区域内冷修的情形，自给自足即便如此维持在数期准确度邻数。

示意图10：玻璃窗生产成本与获利

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示意图11：玻璃窗中的小企业储备（万吨）

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2．月底大修几率很较差

迄今为止，在产产线中的非常少有27条是换人产线，这部分生产成本非常少在640万吨/年，%比约12.26%。现在玻璃窗中的小企业该单位产品线获利尚能，加剧这些产线如期不停止使用冷修。然而，月底新鸿基端交房担忧大大大大降较差，发散新二期工程工程建设缺乏迅速传到至后端新建工程建设减少，玻璃窗效益在2022年月底有颇为大的并行几率。因此，目前为止生产成本轻微与月底的效益不匹配，过剩的生产成本将威吓餐饮业获利进一步走较差。此时很较差龄产线冷修的几率较大大提很较差，其实质基本面有望实例。

示意图12：尚长期存在大修几率产线

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四、推论

迄今为止房新鸿基合作开发投资者早先进到并行天数，但是我们指出玻璃窗效益节奏上仍有长时间。下半年玻璃窗效益仍有应有，或许有三上都：一是2021年月底房新鸿基上升有超考虑到因素所，背部民营中的小企业的几率处置并未有方面。二是新鸿基新政策交易成本分心，中的小企业合作开发资和个人身份住债款的恰当效益将逐步想得到符合。三是房新鸿基中的小企业交房担忧颇为大，在新鸿基资金不足以此类推后仍有针对万州工程建设的费时效益，都有是中的后端。月底效益并行几率即便如此很很较差，主要形式化在于：耕地购km大大走较差将逐步传导至中的后端的新建，对玻璃窗效益会消除不利冲击。自给自足层面来看，迄今为止玻璃窗生产成本东南面历史最很较差准确度，很较差自给自足将成为2022年也就是说陷于的现实。下半年效益仍能转成现下的很较差生产成本，玻璃窗定价顶部始终有生活空间，但是月底效益上升担忧下，获利拉伸将动力换人产线开始冷修减产，其实质将陷入双较弱的局面。总体来看，玻璃窗下半年主要列车运行列车列车运行1600-2200元/吨，玻璃窗月底主要列车运行列车列车运行1200-2000元/吨。

和信建投期货股票交易 赵永均

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