中航证券：给予华海清科买入评估

中航证券刘牧野现阶段对华海清总目进行研究并公布了近期《成长动能所需，H1绩效超意味著》，本份文件对华海清总目说明了购入评等，现阶段净值为278.68元。

华海清总目(688120)

事件：

母公司公布2022H1绩效预增，预定2022H1母公司充分利用营业收益6.8-7.5亿元，上半年增长速度131.66-155.4%；预定充分利用归母上年1.7-1.95亿元，上半年增长速度141.0%-176.4%。

绩效持续高增，22H1收益超之前指引。

母公司预定2022H1营业收益6.8-7.5亿元，上半年增长速度131.6%-155.4%，之前招股价说明书中预定H1营收为5.5-7亿元，本次预告坐落指引上沿且略超意味著。分季度来看，母公司22Q1绩效大增，Q2依旧稳健增长速度。Q1充分利用营业收益3.48亿元，上半年+192.9%，主要；也上一年订货的收益确认；Q2营业收 入预定3.3-4.0亿元，yoy:+89.9%~130%，qoq:-4.8%~15.3%。

扣非归母上年表现亮眼，量价齐升+规模优势逐步偿还。

本次预定22H1归母上年1.7-1.95亿元，上半年增长速度141.0%-176.4%。扣非归母上年1.4-1.65亿元，上半年大增304.8%-377.1%.数倍之前意味著的1.0-1.2亿，说明母公司实际的收益控制能力明显大大提高。净利数万人全面性，实测母公司22H1的净利数万人在25%-26%彼此之间，较2021H1的24%有所提高。我们大失所望母公司毛利数万人、净利数万人上移的趋势：一全面性，母公司其产品结构升级，300X、300T等全方位Su-带动母公司ASP大大提高，CMP电源量价齐升的逻辑将持续偿还；另一全面性，全方位Su-也带动了7分区切割头维保该公司的需求，本该公司毛利数万人极高，现今极少占有母公司收益的13.8%，我们预定2024年该该公司将占有20.2%，向亚太地区大厂水平靠拢，将有效硬化母公司收益。此外，母公司规模优势开始凸显，期间费用数万人明显下降。

CMP电源蟠龙，该公司协力发展，成长动能所需。

CMP电源全面性，母公司是国内唯一一家动能一般来说自用12英寸CMP电源的制造商，我国国内半导体厂扩产正酣，母公司应有受益于半导体厂扩产和国产替代逻辑。2021年初，母公司已发自用待验收机台数69台+未曾发出其产品的在手订货70台，随着订货发自用及确收，母公司2022全年绩效确定性高；母公司配套咨询服务收益将全方位Su-增长速度速度的增长速度而明显大大提高；有机体半导体项目产能爬坡，收益和上年贡献逐步提高。

注资建言：

我们大失所望国产替代剧中下，母公司主要该公司CMP电源出自用量的剧增，以及半导体有机体、耗材及配套咨询服务等该公司的协力效应。预定2022-2024年，母公司充分利用营业收益则有16.59/25.47/33.19亿元，上半年增长速度106.18%/53.50%/30.29%；考虑母公司收益控制能力大大提高，我们上调母公司归母上年为3.82/6.18/8.06亿元，上半年增长速度92.89%/61.70%/30.25%。对应7月22日收盘价的PE则有77.72/48.07/36.90，再次维持华海清总目“购入”评等。

危险性高亮：

半导体厂外资开支下行危险性、有效性或研发远胜意味著，其产品水准下降危险性、侧边该公司扩大远胜意味著、非典一再的危险性。

该股除此以外90天内计有9家私人机构说明了评等，购入评等5家，会德丰评等3家；过去90天内私人机构目标均价为257.96。根据近五年财报统计数据，证券之星辰估值分析物件显示，华海清总目（688120）行业内水准的护城河良好，收益控制能力较差，营收成长性一般。财务一般来说健康，须关注的财务测试方法仅限于：存自用/营收数万人。该股好母公司测试方法3星辰，好价格比测试方法1星辰，综合测试方法2星辰。（测试方法极少供参考，测试方法范围：0 ~ 5星辰，最高5星辰）

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