国信证券：维持波司登买入评级 理论上估值5.4-5.9港元

国信证券发布近期指，维持波司登（03998）“转手”评定，预计FY2023-25年财年为24.6/29.3/34.8亿元（同比+19.3%/19.1%/18.6%），合理作价列车运行5.4-5.9港元，早先股价回调后，投资性价比凸显。

该行表示，属意的公司头这两项成长性。2021/22财年在暖冬、工业原料涨价等多重严峻的外部因素影响下，收入仍争得162.1亿元（+20%），其中品牌羽绒服+21.4%；财年20.6亿元，业绩仍然借助于稳健快速增长，充分体现羽绒服头薄弱的品牌出力和经销韧性。的公司多年专注羽绒服发展，并短时间在高质量电子商务文艺活动、功能产品开发、门店更新和新零售方面积极发出力，属意作为羽绒服研究员的长远竞争出力和这两项发展潜出力。

展望未来，的公司通过品牌出力、产品出力、社会公众出力多层次更新，成长可期。1）品牌出力，通过首创风衣羽绒服大秀等文艺活动，极好地大大提高了品牌美誉度和气质，2）产品出力，重磅推出拳头羽绒服系列，大大提高消费者概念化。3）社会公众出力，继续深耕“2+13”城市，大大提高社会公众质量，同时加强线上和新零售布局，未来线上占比有望从29%大大提高至1/3。4）今年预计工业原料+10%，但会通过前置计划确保对毛利率影响可视，在经销利润层面，将通过产品更新、社会公众优化、成本控制，尽可能经销利润率大大提高。

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