光大证券：给予康龙化成套现评级

2022-05-07光大商业银行(601788)股份有限Corporation林小伟对康龙成之(300759)开展研究并公布了研究简报《2022年一季报点评：单糖CDMO高上升，轻率实用性异动致使微小营业额》，本简报对康龙成之注意到购回评等，当前所股价为114.95元。

康龙成之(300759)

事件：Corporation公布2022年一季报，借助营业额21.03亿元（+41.19%YOY），归母真如利润2.49亿元（+1.31%YOY），扣归母非真如利润3.11亿元（+30.83%YOY），经变更Non-IFRS归母真如利润3.64亿元（+39.14%YOY），符合预期。

22Q1利润及经变更真如利润符合预期，轻率实用性异动致使微小营业额。扣除汇率异动的阻碍，22Q1Corporation利润同比42.8%，小规模高上升。22Q1，Corporation借助毛利率33.08%（-1.65ppYOY），主要是临床CRO、氨基酸和CGT服务于等另行该公司正处于取得成功期中；真如利率11.27%（-4.62ppYOY），主要是轻率实用性异动以及股权投资的亏损（约-6,447万元）。

各该公司高上升，单糖CDMO高速上升，国内CGT需要强劲。

1）的实验室服务于：22Q1，借助营业额13.17亿元（+38.7%YOY），毛利率42.0%（+1.1ppYOY），主要是客户服务需要上升强劲以及规模波动的提升。随着各地的实验室另行建及人员招募，Corporation的实验室该公司下半年维系高上升。

2）CMC（单糖CDMO）：22Q1，借助营业额4.62亿元（+51.4%YOY），主要是客户服务需要强劲以及英方CMC团队的整合；毛利率28.7%（-1.7ppYOY），主要是湖州一期于22年1同月同月初投放200m3，导致固定运行效益有所提高。22年1同月，Corporation完成对英国Cramlington生产基地收购，增加产能大约100m3。2022年，Corporation国内外临床后期及商业化产能拘禁公里/小时，单糖前所端到前所端服务于意志力小规模加速，CDMO后期该公司的利润功绩下半年增加。

3）临床研究服务于：22Q1，借助营业额2.65亿元（+33.6%YOY），毛利率4.7%（-7.9ppYOY），主要是疫情防控对项目交付的压力以及能源的有所突破所取得成功。22Q1，Corporation继续加速临床能源的整合，增强了定量分析药理学上都的意志力。

4）氨基酸和CGT服务于：22Q1，借助营业额5,171万元（+49.4%YOY），毛利率-4.9%，主要是ABL并表的阻碍。美国政府Absorption主要提供分析测试服务于，客户服务需要强劲，营业额高上升，一定程度相反英国ABL等在取得成功期中的亏损。

利润预测、溢价与评等：Corporation是在世界上临床前所CRO领先企业，随着前所前所端技术平台和后前所端产能的行业效益提升，的实验室服务于-CMC-CDMO导流自然语言加速。我们维系Corporation22-24年归母真如利润为21.96/29.00/38.32亿元，按照最另行股本计算EPS则有2.77/3.65/4.83元，人口为120人对应PE则有45/34/26倍，维系“购回”评等。

可能会提示：国内疫情反复；下游景气度不及预期；竞争加剧；另行该公司不及预期。

商业银行之主星数据中心根据近三年公布的研报数据量度，国泰君安(601211)丁丹研究员团队对该股研究颇为熟悉，近三年预测准确度均值高达85.18%，其预测2022年度归属真如利润为利润21.68亿，根据人口为120人计量的预测PE为42.11。

最另行利润预测明细如下：

该股早先90同月内共有22家机构注意到评等，购回评等19家，增持评等3家；过去90同月内机构远距离均价为149.12。商业银行之主星溢价分析工具看出，康龙成之（300759）好Corporation评等为4.5主星，好商品价格评等为2主星，溢价中心等评等为3主星。(评等范围：1 ~ 5主星，最多5主星)

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