开源证券：给予华润微购回评级

2022-04-24开源证券股份受限制子公司刘翔,盛晓君对香港交易所扰来进行研究并公布了研究年度报告《子公司信息更新年度报告：IDM销售业务高速激增，系列产品大幅度朝高性能层面突破》，本年度报告对香港交易所扰说明了回购下调，当前股价为47.46元。

香港交易所扰(688396)

子公司公布2021一览表及2022Q1年度报告，绩效高速激增，维持“回购”下调

子公司2021年做到营收92.49亿元，上年激增32.56%，做到归母财年22.68亿元，上年激增135.34%。子公司累计保证高生产能力利用率，绩效高速激增，并取得35.33%的销售毛利率，上年大大提高7.86个pct。子公司2022Q1延用高激增，做到营收25.14亿元，上年激增22.94%，做到归母财年6.19亿元，上年激增54.88%，做到毛利率36.51%，上年大大提高5.04个pct。子公司大幅度丰富系列产品系列、优化系列产品内部结构，赶走国产替代机遇，大大提高细分市场占有率。我们新增2024年利润得出，调升2022-2023年得出，预计子公司2022-2024年归母财年为27.60/32.40/36.29亿元（2022-2023原值为25.06/28.69亿元），对应EPS为2.09/2.45/2.75元，当前股价对应PE为22.7/19.3/17.3倍，维持子公司“回购”下调。

IDM销售业务快速激增，半导体器件及IC总括APP系列产品大幅度往当中高性能层面突破

2021年子公司系列产品与计划销售业务销售利润曾达43.57%亿元，上年激增40.37%，占总营收的比例曾达47.11%，上年大大提高2.62个pct。其当中负载半导体器件APP利润上年激增35%，毛利率上年提高12个pct。子公司MOSFET系列产品强化与胸部顾客协作，加快应用软件新科技迭代，利润激增曾达33%。子公司加大IGBT模块研发力度，拓展工控层面、光伏层面和汽车自由电子层面等当中高性能市场的胸部顾客，累计IGBT多家公司利润上年两位数曾达57%。子公司积极推广润西扰12寸负载积体电路产线于2022年初通线，都未为子公司的负载半导体器件销售业务提供生产能力大力支持，进一步打开持续发展空间。子公司集成电路APP2021年利润上年激增71%，子公司积极布局电池、电源供应器、电气应用层面，进一步扩大国内白电、的工业元件等市场份额。

代的工销售业务大幅度修炼内力，推出当中压缩空气车规BCD工艺新科技持续发展可期

子公司仿造与服务销售业务板块在生产能力/产量激增受限制的情况，做到销售利润48.01亿元，上年激增25.43%。子公司东芝APP推出0.18um当中压缩空气车规级BCD工艺新科技，进一步夯实子公司在压缩空气BCD工艺的国内领先地位。子公司封测APP具备全系列的负载半导体器件封装新科技的系列产品，2021年成型全面的IPM封装应用软件，所发力立足于新能源、储能层面的核心半导体器件封装应用软件，为全面性销售业务持续发展造就造就基础。

风险提示：生产能力建设远超过意味著、市场需求远超过意味著、企业竞争加剧，毛利率下跌。

证券之亮数据当中心根据近三年公布的研报数据推算，西部证券贺茂飞研究员的团队对该股研究极其深入，近三年得出准确度均值高曾达89.12%，其得出2021年度归属财年为利润19.17亿，根据期末除以的得出PE为32.73。

同类型利润得出明细如下：

该股最近90同一时间共5家机构说明了下调，回购下调5家；过去90同一时间机构目标均价为70.0。证券之亮净资产统计分析基本功能显示，香港交易所扰（688396）好子公司下调为3.5亮，好商品价格下调为2.5亮，净资产综合下调为3亮。(下调范围：1 ~ 5亮，最低5亮)

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