谁在报价通胀？

的年度报告中的对物价做了意念否定，下述为竹子姊的论述简述：

消费市场从成长股移向内涵和防御性海外投资者。这种交替的主要诱因是担心物价，不是与风险政府机构困难重重涉及的短期疑虑，而是对新冠及其过份本国货币和国库政策反应的结果。物价并一般而言不利于内涵股，特别是再生能源、物流、工业和材料课题。

与此同时，通过提很低贴现率和下降下一代储蓄差额，愈来愈很低的利率并一般而言但会损害成长型海外投资者。2021年11翌年，美国证券海外投资者交易委员但会主席布朗提出，物价可能会不是“暂时”的。在当年的走下坡中的，创新型跨国企业的税收备受到负面影响，也给了资本愈来愈多无视这些新公司的顾虑。

但是，风险政府机构困难重重不太可能会长时间了比我们预料愈来愈长的间隔时间，相比之下密歇根大学购买者决心指标不太可能会回升到新冠巨变最低点时的某种程度。随着2020年冬季兴奋额度将储蓄率膨胀至33%,工业产品额度急升，失掉了马上宣告破产的跨国企业。新冠在此不久，跨国企业备受制于避险模式，不仅是因为中的美商业活动紧张，也是因为2019年夏末溢价圆弧的反转。

随着跨国企业在2020月初关闭，一些购买者转而使用政府补助来“黑市”工业产品，提很低居民家庭的“备用”准确度。在一些风险政府机构疑虑加剧的情况下，购买者在月初开始食店，并担心货架但会空空如也，这避免在上周11翌年将CPI推很低到6.8%。与此同时，American购买者储蓄率下调8%下述，这是新冠从前的准确度，为下一代的消费留下愈来愈少的空间，

因此，在下一代3-6个翌年，随着风险政府机构困难重重的消除，消费下降可能会大幅减缓，这可能会但会给跨国企业带来过剩的备用。如果我们是确实的，消费市场下一代可能会但会愈来愈多关注American政治经济走下坡的风险、新兴消费市场金融体系转弯，以及潜在的短时间内人惊讶的物价回升。

一些大宗工业产品市价不太可能会开始暴跌：铁矿石市价下滑了36%，而亚得里亚海干散货京沪指标下滑了39%，DRAM市价下滑了27%，American木材市价下滑了35%。就连石油市价，也下滑了15%（注：2个翌年从前数据）。

通常，在政治经济减缓时，新核心技术的应用普及但会加太快，因为涉及跨国企业和工业产品愈来愈想改变行为，他们现今注意到的许多核心技术领先者无论如何都不太可能会备受制于深度内涵课题。

03 “小亿万富翁”：押注物价就是押注人们的用心

《必需边际》的笔记，被称为“小亿万富翁”的塞斯·于在伊斯(Seth Klarman)，政府机构着芝加哥300亿美元为数的Baupost该集团，值得注意公开发表了对物价的论调：

工业产品市价在2021年急升，诱因是American的工业产品市价物价。2019年从前的十年里，千分之下降率为1.8%，而这一年急遽快速，石油一度下降到每桶80美元以上，一些消费市场石油市价一度超就越每加仑5美元。运输生产成本也急升，11翌年CPI下降6.8%，带入39年大关。

这个位数可能会低估了American人所年中的的物价，因为记录这个位数的方法片面，相比之下是在房屋仅有生产成本特别。欧盟的物价率超就越了4.9%，为24年来最很低准确度。

起先无论如何忽视当从前一连串市价下降是暂时的，但后续美国证券海外投资者交易委员但会停止了这种传闻，加太快增加海外投资者购付钱的更快，并隐含2022年加息三次，短期利率走很低。或许，美国证券海外投资者交易委员但会不太可能会从自已关注工作岗位移向抵抗物价，这是当今世界消费市场未无论如何的。

至于下一代的物价，咨询拉锯都有不太好的合理性。

一方论述是，避免长时间通缩的全球解构悄悄彻底改变，工资准确度悄悄回升，美国证券海外投资者交易委员但会可能会但会不得不持续保持低利率，这将长时间兴奋消费期望，同时促使着消费市场投机。

另一方论述是，从前所未有的政治经济兴奋不太可能会结束，当今世界最大者金融体系很低债务和人口老龄解构是通缩自我意识，近几个翌年乏善可陈最难的工业产品从双峰急升。我们备受制于这个政治经济周期性的初期，政治经济低迷适度消除物价的自我意识，而且源源不断的核心技术变革可能会但会产生通缩负面影响。

用消费市场思路师的兄弟·拉塞尔伯格的话说：“押注物价就是押注生命的用心。”

就核心而言，国债既是一种心理周期性性，也是一种本国货币周期性性。物价下降预料但会避免人们和跨国企业改变他们的执行者。例如，他们可能会但会黑市备用以预料市价进一步下降，这可能会但会反过来愈来愈太快推行下降。

事实上，物价预料不太可能会在急遽下降。供给方在非典型肺炎中的伤痕累累，而国库过份兴奋确保期望惊人和下降。

我们不知道当从前物价有多糟，但我们忽视不断下降的物价和大幅提很低利率可能会对消费市场构成其实的危险。所以，我们购付钱了这种生态下可以获利的海外投资者。

04 “下一个亿万富翁”：物价不但会像彗星一样毁灭外太空

由于2008年在此不久带入了12年年解构25%的收益，的兄弟·鲍尔（DavidEinhorn）被称为“下一个亿万富翁”。但其后做空马斯克亏损不堪重负，以至于被马斯克寄箱内衬衫（注：法文short有做空和衬衫双重表述）。

上周四季度，鲍尔的绿光资本（Greenlight Capital）开始海外投资者交易物价，依靠了1000美元的马斯克看跌期货，并且重仓了房地产及周期性新公司，收获18.6%的收益。

的兄弟·鲍尔发来马斯克寄信的衬衫

本轮海外投资者交易的最终也源自于他四季度的预判：布朗从前提忽视只要注意到物价就但会消失？

当然，整个的游戏都是为了背书消费市场，这也是大多数资本所希望的。当派对更为疯狂时，美国证券海外投资者交易委员但会不但会带走酒壶。相反，当一方要抢夺时，他只但会偷偷地愈来愈大的冲击力回来。这就是为什么现今一些人担心美国证券海外投资者交易委员但会可能会但会因严格支配悄悄转弯的物价而罪行不堪重负的政策错误。一些人忽视，即使是单次严格支配也是错误的。

我们忽视，物价疑虑是如此根深蒂固，以至于美国证券海外投资者交易委员但会要想最终补救它，就能够牺牲金融消费市场的首要地位。我们不知道美国证券海外投资者交易委员但会从前提但会通过始终遥遥领先于圆弧来屈从物价，或者让政治经济情况下严格支配到减缓的近乎，也许愈来愈重要的是，美国证券海外投资者交易委员但会但会被责难为政治经济减缓的始作俑者。

事实上，政治经济和资本消费市场是冒烟的，工业产品消费市场更为日渐紧俏。尽管知名人士对 80 美元的石油和 6 美元的玉米表示担忧，但这两种关键工业原料可能会但会大幅下降。仅仅停止印钞并逐步提很低利率以持续保持股灾支撑，无论如何不太可能会将物价率急升到 2% 下述。

而且资本急需的驱动因素所之一是年轻投机的账面浮盈，他们宁愿“家中海外投资者交易”也决意找工作，让他们再次揭示这种想法可能会需要一个不堪重负的熊市。

这一切都让我们想起了Netflix电影《不用浮现》，当其实解决疑虑时，我们的领袖并不一定认真。

国债不但会像彗星一样毁灭外太空。然而，由于金融机构简便的本国货币政策与全球 ESG 对政府相结合时，当今世界上的穷人面对活埋和挨饿的风险。在一些区域内，这悄悄导致动荡。

终究，我们相信物价终将走下坡，无论美国证券海外投资者交易委员但会选择做什么，必需品市价的下降终究但会避免老年人购买者减少购付钱其他的路，有先兆表明这不太可能会在暴发。

05 “Baby亿万富翁”：美国证券海外投资者交易委员但会失去了物价守卫者的信用

在非典型肺炎之前以2700万美元赢得26亿美元的比尔·早先（Bill Ackman）被人们封为“守护者”，在此在此不久华尔街日报封面将他称为 “Baby Buffett”。他的潘兴广场资本（Pershing Square Capital Management）年中的了大起大落，从为数最很低的200亿美元缩水到70亿美元，如今这匹华尔街之狼攻取了为数。

早先登上华尔街日报封面剧情：Baby Buffett

在上周，早先做空较短期限的American金融机构及部分十年期海外投资者，这1.7亿美元的期货赌注，其后内涵将近10亿美元[1]。

早先利用非典型肺炎和物价彻底大白，值得注意也在twitter公开发表了对于物价的论调：

虽然传统观念忽视美国证券海外投资者交易委员但会当年但会加息3-4次更为不堪重负物价，消费市场预计加息25个----。但美国证券海外投资者交易委员但会失去了作为物价守卫者的公信力，悄悄逐步下一场物价战争，给牢固的人带来痛苦的打击，因此3-4次加息从前提更多？

我忽视美国证券海外投资者交易委员但会可以通过加息50个----的意外对政府来直至其信用，甚至吓退消费市场，以表决心。加息50个----的初始对政府将产生下降物价的要紧性，这将更为不堪重负下一代愈来愈加自由派或者短时间内政治经济承担愈来愈痛苦措施的期望。

歌舞的是在鬼剧情把美股吓断不久，早先先是抄底了310万股Netflix的海外投资者。

参考资料

[1] BillAckman’s $1 Billion Inflation Bet. Institutional Investor

[2]Innovation Stocks Are Not in A Bubble:We Believe They Are in Deep Value Territory. Ark Invest

[3]Terry Smith 2022 letter to shareholder.

[4]Greenlight Capital Q4 2021 Letter

本文来自微信对政府号 “远川海外投资文章”（ID：caituandzd），笔记：沈晖，36氪经授权发布。

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