中信证券：纯碱需求上半年逐步释放 供给空间有限看好价格上涨弹性

中信证券发布研究报告称，天内稀土供需都未保有偏紧状态：消费之外，在自为增长速度政策定位下,置地管控效用放松，墙身储备开始上升，浮法墙身消费都未逐步释放，叠加GW墙身生产线蚕食，停滞发力，可惜稀土消费增长速度;粮食供应之外，稀土开工率停滞之上，天内大企业生产线比起之下张力，粮食供应增强空间内局限;出口之外，海外化工品随之而来逐步形成供给量，稀土出口国超强意味著。供需紧平衡意味著下，可惜随之而来张力。

中信证券主要观点如下：

6年末份稀土价钱之上保有，大企业储备停滞降低。

根据中国氯碱网路平台数据，6年末份国际间轻质稀土均价2886元/吨(年末内6年末26日)，周均价环比总体，5年末初下降至2757元/吨;重质稀土均价2950元/吨(年末内6年末26日)，周均价环比总体，5年末初随之而来至2793元/吨。中秋节后,随着贸易商及南岸工厂补库消费增加，稀土大企业储备停滞上升，根据卓创网路平台页统计数字，截至6年末23日，国际间稀土大企业储备39.5万吨，比起年末的177.0万吨减少78%。

墙身储备开始上升，自为增长速度下可惜稀土消费增强。

根据鼎新盈孚统计数字，2021年国际间稀土用量将近2600万吨，其中47%为平板墙身，17%为日用墙身，8%为GW墙身，28%为其他化工各个领域，置地特别仍为主要应用场景。该行普遍认为，2022年，在自为增长速度的宏观政策定位下，房置地管控效用放松可期，都未持续发展平板墙身消费增长速度。根据卓创网路平台页统计数字，截至6年末23日，着重天气预报沿海地区生产大企业浮法墙身储备为7052万重量箱，周储备环比-0.73%，储备天数为33.79天，周累计-0.02天。据隆众网路平台页，6年末23日，全国浮法墙身在产日熔量为17.29万吨，大企业冷修费用极较高，集中冷修不确定性较低。该行普遍认为墙身日熔量基本保有不自为定的，这两项墙身储备压力稍缓，可惜南岸完工不自为定的下来使得墙身储备上升，墙身大企业格局改善，稀土消费崛起确定性增强。

GW大企业不景气度增强，GW墙身出厂大力把手稀土消费增量。

GW不景气度较飙升，今后一季度GW追加装机13.2GW，该行预期春季追加装机量m85GW，随GW装机量增强，GW子系统产量随之增强，GW墙身消费增长速度，为稀土消费带来增量。据隆众网路平台页数据，6年末23日GW墙身日熔量为5.82万吨。根据国家政策要求，GW墙身单项采行裁决制度，据该行统计数字裁决会包括2022年出厂总生产线达5.55万吨/天，这两项已出厂1.37万吨/天，该行测算2022天内GW墙身直接生产线m7.1万吨/天，出口国为1972万吨，稀土用量将近为390万吨(2021年消费增量将近为130万吨)。在大企业扩产大力的才会，随GW墙身生产线陆续点火出厂，稀土消费增量将赢取增强。

海外化工品随之而来，供给量诱因下稀土出口超强意味著。

北美地区稀土材料主要为氨碱法，受到俄乌冲突，天然气价钱偏较高，抬较高提炼合成氨及燃料的动力价钱，费用曲线上移，与国际间稀土逐步形成供给量，诱因国际间稀土出口国增强。据检查员数据，2022年3-5年末份稀土出口国分别为14.4、15.2及19.6万吨，2022年1-5年末稀土出口国为65.8万吨，累计+69%，预期在北美较高能源价钱的背景下，稀土出口国相较往年有很小增强。该行预期若2022年6-12年末均出口稀土15万吨，则春季出口国m171万吨，累计+125%，出口向好有感于稀土消费。

大企业开工率保有之上，粮食供应短期比起之下张力，可惜稀土随之而来张力。

根据卓创网路平台页统计数字，国际间稀土大企业6年末份开工率东南面83%-88%之间。大企业内主要导入生产线开发计划出厂时间集中在2022年末至2023年，因此该行预期2022天内大企业生产线规模比起之下不自为定的，叠加开工率必要性出站空间内局限，该行判断本年度稀土粮食供应将东南面比起之下张力状态。该行普遍认为，置地修复意味著下浮法墙身大规模冷修不确定性较小，同时GW墙身大力扩产，出口国超强意味著，消费末端效用向好意味著增强;同时考虑到国际间粮食供应比起之下张力，天内增强空间内局限，该行可惜天内稀土随之而来张力。

风险提示：国际间南岸房置地、GW消费增长速度远逊意味著;浮法墙身冷修大幅增加;大企业粮食供应蚕食进度快于意味著;上游煤炭、原盐等谷物价钱超强意味著下降。

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