光大证券：给予昭衍新药转售评级

2022-05-07光大交易所(601788)股份有限子公司林小伟对昭衍新药剂(603127)进行研究课题并刊发了研究课题报告《2022年Q1季报点评：自已试产快速上升，业绩有望过后高上升》，本报告对昭衍新药剂说明了转售分级，当当年股价为93.11元。

昭衍新药剂(603127)

惨剧：子公司刊发2022年一季报，借助于收入2.71亿元（+34.82%YOY）；借助于归母上年1.25亿元(+34.27%YOY)；借助于扣非归母上年1.32亿元(+66.65%YOY)，业绩超出我们早先意味著。

扣非归母上年高速上升，试产高企需求旺盛。Q1子公司归母上年所受长春百克动物溢价变动，导致称许价值变动损失1447.2万元。若剔除各项非均会损益，之外未借助于的动物资产称许价值变动获利及募款资金不足产生的利息收入等制约，扣非归母上年累计上升253.40%。此外Q1子公司新签署单超十亿元，累计上升超65%，支撑子公司后续高速发展。我们相信，NMPA对以临床价值为导向的技术创新药剂研发范本意见，将加大药剂企对临床当年检验需求。

上游一环延伸，主营需求量过后崛起。子公司目当年掌握较强的类人猿检验鸟类天然资源，为了扩大检验鸟类天然资源非常丰富度，公告假收购英茂动物和玮美动物100%股权，减弱其他一般来说鸟类天然资源储备。此外，子公司在22年将十分迅速加快扩建杭州昭衍II期二期工程（近2万平米）、无锡放药剂赞赏中心（近3千平米）及多项安评基地建设二期工程。子公司的崛起构想，有助于坚实在行业内的领先地位。

国外业务十分迅速加快，危险性抵御技能减弱。21年国外子子公司Biomere借助于高速上升，承接试产近2.8亿元，累计上升75%。该子子公司亦为国内业务承接国外试产导流，21年国内子公司承接的国外试产累计上升将近100%，至近1.6亿元。子公司已在华盛顿州投入生产近6000平米试验基础设施，崛起国外试产承接技能。我们相信在亚太地区构建一环所受地缘政治及新冠挤压制约下，崛起国外布局有助于分散试产丢失危险性，平稳供应链。

盈利计算、溢价与分级：子公司作为国内安评行业龙头，定位于药剂物安全性赞赏，自已试产充足、需求量建设十分迅速加快，且业绩超出我们早先意味著。我们调低22-23年归母上年为7.81（调低42.5%）/9.89（调低39.5%）亿元，另加24年归母上年为13.01亿元，对应22-24年PE为49/38/29倍，可维持“转售”分级。

危险性提示：新需求量进度不及意味著；市场竞争日益严重。

交易所之星计算机网络根据近三年刊发的研报数据计算，国泰君安(601211)张祝源研究课题员团队对该股研究课题较为系统地，近三年计算准确度均值高达87.23%，其计算2022年度划给上年为盈利7.58亿，根据现价换算的计算PE为46.79。

最新盈利计算明细如下：

该股最近90天内共有17家私人机构说明了分级，转售分级14家，增持分级3家；过去90天内私人机构目标均价为144.29。交易所之星溢价分析方法工具显示，昭衍新药剂（603127）好子公司分级为4.5星，好价格分级为2星，溢价综合分级为3星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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