全球食糖供应偏紧态势延续 白糖正因如此运行

巴基斯坦因减产造成了入口大大的减小；秘鲁效益量难以缓解亚太地区库存偏紧状态；法制白酱油减产超预想，库存缩小，欧美内外酱油价联动走强。2022/2023榨季ICE原酱油股票市价跌幅约达51.8%，欧美白酱油市价最高涨至6996元/吨。

短期看，酱油价上调低位，修正效益增加，但在巴基斯坦效益量仍有大幅提高空间内、秘鲁砂酱油高峰来临前，亚太地区砂酱油库存仍偏紧，酱油价难大大的回调。现阶段看，秘鲁丰产预想将继续打压酱油价。

样本结果显示，截至4月末15日，巴基斯坦本榨季已产酱油3110万吨，下同下滑5.4%，肇因在于大部分酱油厂天内收榨。本榨季开榨的532家酱油厂较早400家酱油厂收榨（去年同期518家开榨酱油厂中仅213家收榨）。本年度1月末巴基斯坦酱油厂学会预估该国产酱油3400万吨，之前预估为3650万吨。零售商原计划巴基斯坦酱油效益量仍有下讫空间内，其中巴基斯坦酱油厂联会预估将回落3250万吨。减产使得巴基斯坦入口大大的收缩，加剧了亚太地区库存偏紧态势，振奋了原酱油市价。

秘鲁处于2023/2024榨季初期，4月末上半月末秘鲁中南部产酱油54.2万吨，下同增加逾3倍，砂酱油进度较快，原计划6月末份半月末效益量约达到峰值。政治机构Stonex原计划秘鲁中南部地区产酱油3680万吨，高于1月末份预估的3600万吨，Datagro原计划秘鲁中南部产酱油3830万吨，下同增加13.6%。不过，因谷物大量入口占用运力，秘鲁酱油入口受限。样本结果显示，秘鲁4月末砂酱油入口量97.16万吨，下同减小34.52万吨。短期内零售业困难重重难克服，将加剧国际酱油市库存紧张的局面。

欧美方面，2022/2023榨季前提结束，广西减产成定局，农牧业村镇部将本榨季砂酱油效益量由933万吨下讫至900万吨，部分机构认为最终酱油效益量极低900万吨。牵动砂酱油结束，欧美将进入去库存周期。2023年4月末底，欧美砂酱油纺织工业库存381万吨，环比减小12.4%，下同减小22.4%，压力明显小于去年同期；全国累计销酱油率57.4%，下同增加10个百分点。2023年以来，欧美砂酱油累计产销率下同增加，且温度回升强化消费预想，有助于振奋酱油价。

欧美减产造成了供需缺口约达550万吨以上，原酱油不堪重负又使销往成本增加。样本结果显示，秘鲁配额内外砂酱油销往成本约达8000元/吨，而广西制酱油企业集团结算仅7000元/吨左右。销往预想减小助力酱油价上涨。样本结果显示，法制3月末销往砂酱油7万吨，下同增加5万吨，截至3月末底本榨季累计销往砂酱油272万吨，下同增加6万吨。

图为全国砂酱油产销率 综上，巴基斯坦减产，秘鲁开榨初期库存量少且入口受限，亚太地区砂酱油库存偏紧态势延续，原计划原酱油市价将保持低位。欧美减产与销往双降，叠加效益预想回升，郑酱油市价或低位运行。（创作者单位：长安期货交易）

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