东吴证券：持续李宁买入评级 22Q3流水复苏符合预期

东吴证券发布研究报告并称，确保乒乓（02331）“转手”评级，将2022-24年归母销售收入预测累计下调14.9%/25%/21.6%，EPS为1.76/2.2/2.67元。新公司为国产爱国运动服饰龙头，Q3枯复苏符合预期，及时通过优惠券平衡枯及储备平庸、并逆势开店，疫情下枯平庸比起稳定、储备仍所处较心理健康水平。9年末疫情对既有消费行为形成一定负面影响，乒乓将再次维持动态负责管理，努力工作达成全年增长目标（收入增速10%-20%很低段至20%-30%低段、销售收入率很低个位数）。

报告中并称，1）库销比层面，新公司22Q3库销比为4-5个年末、累计略增，环比有所增加（22H1库销比3.6个年末）、主因季节性因素负面影响，但总体确保较很低运营效率。2）优惠券率层面，22Q3方以优惠券6.5-7缀，累计低剩加深、环比略有加深（22H1既有方以优惠券6-7缀很低段、三个年末内新品优惠券约8缀）。意味著同行普遍面临储备负荷、原计划Q4会通过加深优惠券去储备，而得益于新公司很低度重视储备负责管理、Q2及时通过优惠券调节储备持续性、意味著储备负荷比起很大，原计划Q4不会大幅加深优惠券。

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