华泰期货国债新报20220225：俄乌冲突成短期焦点

美国市场彻底改变：

现金流美国市场，主要年限公债现金流1y、3y、5y、7y和10y计有2.08%、2.32%、2.54%、2.78%和2.8%，主要年限公债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y计有71.0bp、47.0bp、26.0bp、69.0bp和46.0bp,公债现金流下行居多,公债利差某种程度抬高。主要年限国开债现金流1y、3y、5y、7y和10y计有2.11%、2.58%、2.78%、3.08%和3.04%，主要年限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y计有93.0bp、46.0bp、27.0bp、96.0bp和49.0bp,国开债现金流下行居多,国开债利差某种程度扩大。

资金投入美国市场，主要年限注资现金流1d、7d、14d、21d和1m计有2.27%、2.45%、2.4%、2.45%和2.42%，主要年限注资利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d计有15.0bp、-3.0bp、3.0bp、18.0bp和0.0bp,注资现金流北行居多,注资利差某种程度抬高。主要年限股票市场现金流1d、7d、14d、1m和3m计有2.2%、2.19%、2.28%、2.31%和2.38%，主要年限股票市场利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d计有18.0bp、19.0bp、10.0bp、11.0bp和12.0bp,股票市场现金流北行居多,股票市场利差某种程度抬高。

期债美国市场，TS、TF和T主力军合约的日涨跌幅计有0.02%、0.03%和0.04%，期债涨居多；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅计有-0.03元、0.03元和0.07元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力军合约的净基差线性计有0.0847元、0.1506元和0.2678元,净基差多为恰巧。

行情展望：

从狭义自主性角度看，资金投入现金流增高，汇率净投放降低，看出自主性趋紧的背景下，央行抗拒汇率。从仅指自主性角度看，同类型的融资量化大多北行，证券边际转松。从持仓角度看，前5大投票权净多持仓激进北行，看出期债的认真多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，认真多现券的力量在减弱。从债对股的实用性角度看，债对股的实用性降低。

方针建议：

方向性方针：俄乌军事冲突引发借助于情绪升温，对国内债市影响偏短期，经常性不强。目前仍受制于长三汇率、长三证券格局里面，受限于长三证券过程仍坎坷，期债心态维持谨慎偏多。

期现方针：基差北行，净基差为恰巧，期现方针暂不推荐。

跨树种方针：自主性较快偏松，证券扩张预期升温，推荐多TS空T。

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